出品：新浪财经上市公司照看院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　9月15日，李子园发布公告，晓喻断绝全资子公司对外投资。

　　在销量下滑，产能哄骗率较低的布景下，李子园放松含乳饮料新增产能，也在事理之中。不外公司的产能彭胀并未住手，当今账面仍存在5个较大的在建名堂，总预算达到了15.8亿元。

　　依靠甜牛奶起家的李子园正靠近居品老化问题，破费民俗更变以及渠说念变迁冲击着李子园的基本盘。近几年公司运行跨界推出新址品，当今新品鸿沟还较小，可是大幅提高的用度率对消了原材料本钱下跌带来的毛利率提高。

　　李子园断绝对外投资 销售下滑下产能哄骗率低

　　李子园本次断绝的产能名堂从2022年就运行绸缪。2022年1月12日，李子园全资子公司云南李子园食物有限公司（以下简称“云南李子园公司”）与陆良县东说念主民政府签署了《投资配合契约》，拟在陆良工业园区青山片区云南李子园食物有限公司北侧诡计投资设立3条含乳饮料无菌灌装坐褥线，配套设立仓库等附属要领。名堂总用地鸿沟约89亩，筹备总投资约为2亿元。

　　2025年9月12日，云南李子园与陆良县东说念主民政府签署《云南李子园含乳饮料（二期）名堂撤废契约书》，两边商定契约于2025年9月12日协商撤废。

　　该名堂原筹备设立周期三年，2025年12月31日前末端投产。公告讲解称，因地皮诡计、产业诡计等关联客不雅要素，计议手续弗成得志名堂开工设立和发展需求。同期筹议到本事本钱、名堂诡计和行业需求变化等情况，决定断绝该名堂。

　　含乳饮料是李子园中枢收入开头，从2022年起含乳饮料收入增长就堕入停滞。本年上半年，李子园含乳饮料生意收入一举下滑11.19%。当今公司仍是产生较严重的产能闲置问题，律例2024年，5个工场总产能37.59万吨，而实践产能为24.88万吨，产能哄骗率仅为66%。本年上半年销量下滑后，产能哄骗率忖度会延续下滑。在这种情况下，李子园放松含乳饮料新增产能，也在事理之中。

　　不外李子园的产能彭胀并未住手，当今公司账面存在5个较大的在建名堂，总预算达到了15.8亿元。阐述此前知道，到2029年公司计议名堂产能将全齐开释，届时产能将提高至59.26万吨，以此估算产能比较2024年将增多58%。

　　李子园2021年登上A股阛阓，上市以来一直在彭胀。2021年首发募资7.76亿元，2023年刊行可转债再度募资6亿元，算计募资13.76亿元，绝大部分干预了扩产能名堂。

　　从2021年到2024年，李子园投资举止现款流净流出15.06亿元，计议举止净流入12.53亿元，筹资举止净流入6.7亿元。

　　除了刊行可转债融资除外，公司还通过借款融资。律例本年上半年，短期借款达到1.58亿元。与此同期，固定钞票水长船高，2025年上半年达到9.3亿元，在建工程达到1.09亿元。

　　关于李子园来说，要是曩昔销售跟不上，新增产能消化将成为公司需要面对的伏击问题。

　　李子园能否打造第二增长弧线？

　　本年上半年李子园生意收入减少8.53%，而从2022年起公司收入增长就堕入停滞。

　　关于李子园来说，靠近的最主要问题是居品老化。

　　李子园依靠甜牛奶起家，甜牛奶乳饮料系列居品销售收入占主生意务收入的比例在90%傍边，单一居品依赖进度较高。近几年在原奶弥散、需求端承压的大布景下，乳成品公司大齐靠近较大的事迹压力。关于含乳饮料来说，一方面破费者耸峙行径发生更变，奶茶、咖啡、植物饮料等新型茶饮的兴起起到替代作用。另一方面KA等多元化渠说念的崛起正在重塑渠说念，对传统商超、小商店产生冲击。

　　阐述惟恐赢的数据，从本年二季度来看，畅通饮料、植物饮料依然保捏着很是高的同比增速，均逾越30%，即饮果汁呈现较好的同比增速。含乳饮料举座阛阓份额则靠近较大幅度的回调，与此同期，“健康化趋势在近几年的饮料阛阓中捏续股东，含乳饮料的含糖量、乳添加量等问题一直靠近着争议……举座类主义增长与伏击性也总结到捏续下跌的通说念当中。”

　　2024年李子园华东、华中阛阓收入均出现下滑，华东是其最大的阛阓，其次是华中与西南。本年上半年，这三个阛阓收入均不才滑，其中华东与西南下滑幅度逾越10%，经销商则净减少415家。

　　为了应酬居品老化问题，李子园也运行迈出居品翻新递次，2024年推出风姿调制乳、逐日五黑、逐日五红等新品，2025 年推出养分素饮料、调制乳、果蔬汁类饮料等翻新址品。本年3月份，公司通过的宁夏“李子园日处理1000吨生乳深加工名堂”，总投资达到3.2亿元，设扬名堂就包含全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪、奶成品深加工坐褥线等。    

　　从当今来看，李子园主要在押注AD钙奶和功能性饮料两个赛说念，从2025年上半年级迹数据来看，新品收入鸿沟还比较小，公司究竟能否培植起甜牛奶除外的第二增长弧线，还有待不雅察。

　　跟着计议层面的转型，李子园销售用度率也在提高，此前一直自若在12%傍边，2024年则一举提高至14%，本年上半年接近15%。贬责用度率从此前的5%傍边提高至2024年的7.46%，本年上半年更是逾越8%。

　　用度率的提高一定进度上对消了原材料本钱下跌带来的毛利率提高。2024年公司毛利率提高3.23个百分点，净利率则下滑近1个百分点。

　　新品发达仍是成为李子园当今最大的看点，在本年9月份举行的半年度事迹评释会上，投资者存眷的问题主要围绕新址品研发和践诺情况。关于李子园来说，能否收拢转型窗口期打造第二增长弧线至关伏击，可是跨界失败带来的本钱和风险也扼制淡薄。

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